布伦特原油跌至36.17美元/桶
2018-10-07 11:00
来源:未知
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最近,原油价格持续下跌。12月21日,美国wti原油价格跌至34.4美元/桶,布伦特原油跌至36.17美元/桶,创下2004年以来的新低。油价下行有利于航空公司节约成本,推高盈利水平。关键问题是油价能否长期保持低位?国内航空公司可否启动套期保值操作?

目前,国内航空公司的燃油成本占总成本的30%以上。从2014年中以来,原油价格一路下行。截至目前,油价跌幅已经超过了三分之二。航空公司受油价下跌利好,不断推高盈利水平。iata最新报告,将全球航空运输业净利润从6月的293亿美元提升至330亿美元,预计2016年将达到363亿美元。然而,应该看到,主要受地缘政治因素影响,历史上原油价格暴涨暴跌事件反复出现。为实现较稳定的经营业绩,航空公司有必要在适当时机进行原油套期保值投资。当前,可关注如下几方面问题。

第三,当前原油价格探至近11年最低位。这一价格低于opec成员40美元/桶的财政成本,也低于目前美国页岩油企业40美元/桶的生产成本,但高于20美元/桶的现金成本(生产商继续运营的最低值)。目前,多家国际机构预测,2016年美国wti原油均价为每桶48美元左右,布伦特原油均价为每桶50美元左右。但高盛悲观认为:“一旦原油库存突破储存空间上限,油价恐暴跌至20美元/桶”。高盛预期肯定是小概率事件。退一步讲,即使出现20美元/桶的低位,也是转瞬即逝的事件,绝大部分投资者不可能幸运地抓住最低价。因此,即使选择在合适价位进行原油套期保值投资,也应注意必须在短期内幸免于难。

第二,地缘政治是全球原油供给过剩的主因。国际能源署(iea)最新报告指出,2015年全球原油日均需求量为9420万桶,日均供应过剩200万桶左右;全球原油库存升至30亿桶,刷新了历史记录。面对原油供给过剩、价格大幅下滑状况,占全球三分之一产量的opec组织一直维持高产策略不变,预计这一状况至少要延续到明年6月(下一次opec产量制定会)。而拥有金融定价能力的美国也保持较高产量。12月9日,美国能源署(eia)将2015年美国原油日产量预期从929万桶上调至933万桶。高盛报告指出,美国钻井数量上周(12月14-20日)增加17%。另外,伊朗预计在2016年初(制裁解除后)火速提高原油产量。伊朗石油部副部长阿米尔·侯赛因·扎马尼尼亚上周说:“即使油价下跌,伊朗也绝不可能推迟增加石油出口。”无论是opec组织、美国还是伊朗,在低油价环境下维持高产或增产均非理性经济人行为。美国前国务卿基辛格曾说过“如果你控制了石油,你就控制了整个世界”。可以说,此轮原油供给过剩主要是由完全潜藏幕后的地缘政治因素造成的。从长期来看,市场将会自动走向正确方向。

第四,逆向操作知易行难。油价经过了1年多的持续下行,做多风险逐渐在降低,做空风险不断在累积。但是事实却与认知相反。据彭博社报道,因遭受套期保值损失,达美航空将2016年燃油对冲率定为5%,低于5月计划的20%至30%;美联航计划2016年对冲17%的燃油,也远低于上一年的对冲率。此时,或许可以参考巴菲特、邓普顿爵士等知名投资者的经验:投资成功的关键在于逆势而行,在人们冷落时买入,在人们追捧时卖出。

第一,原油价格大幅波动主要受供给与需要变化影响。研究表明,原油供给和需求弹性极低。原油短期供给弹性一般估计为0.1。这意味着,原油价格上升或下降10%,原油供给只增加或减少1%。事实上,原油短期需求弹性也是0.1。世界原油产量下降1%,油价上升10%,全球对原油的需求只减少1%。对市场均衡的一般分析表明,考虑到市场自身调节因素,原油价格上升比例将会是供给减少或需求增加比例的5倍。从长期看,原油供给和需求对价格的反应更大。因此,当原油供大于求时,油价大幅下跌;当原油供给平衡或供不应求时,油价很快回调或大幅上涨。

投资只关乎一件事:应对未来。没有人能够预知未来,所以风险不可避免。当前可否进行原油套保投资?见仁见智。(徐飞/文)

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